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三一重工(600031)：H1业绩同增25% 产品竞争力强化
作者:网站采编关键词:
摘要：原标题：三一重工()：H1业绩同增25% 产品竞争力强化 来源：华泰证券股份有限公司 20H1 归母净利润同增25%，下游需求快速修复 公司发布2020 年中报，上半年实现营收491.88 亿元/yoy+13.37%，
原标题：三一重工()：H1业绩同增25% 产品竞争力强化 来源：华泰证券股份有限公司
20H1 归母净利润同增25%，下游需求快速修复
公司发布2020 年中报，上半年实现营收491.88 亿元/yoy+13.37%，归母净利84.68 亿元/yoy+25.48%，扣非后79.46 亿元/yoy+16.64%，Q2 单季实现营收319.21 亿元/yoy+44.49%，归母净利62.74 亿元/yoy+77.89%。
Q2 随着疫情后短期需求回补、基建力度增强、人工替代效应等因素拉动工程机械销量持续高增。我们预计，下半年工程机械行业有望持续高景气，公司主要产品竞争力增强，市场份额有望持续提升。维持盈利预测，预计20-22 年EPS 为1.55/1.81/1.93 元，PE 为14.4/12.4/11.6x，“买入”评级。
主要产品竞争力持续增强，挖掘机与起重机市占率提升2020Q2 疫情影响减退，工程机械行业销量快速反弹，公司竞争力持续增强，主要产品市占率提升。其中：1）挖掘机销量稳居国内首位，H1 收入186.49 亿元/yoy+17.2%，毛利率34.9%/yoy-2.0 pct；2）混凝土机械稳居全球第一品牌，收入135.06 亿元/yoy+4.5%，毛利率28.9%/-0.6 pct；3）起重机收入94.27 亿元/yoy+10.9%，毛利率20.0%/yoy-5.81 pct，其中汽车起重机市占率大幅提升（公司披露）。
费用控制良好，净利率小幅提升，研发投入加大20H1 公司毛利率30.34%/，主要系产品结构变化，净利率为17.56%/yoy+1.57pct ， 主要系费用实现有效控制， 期间费用率10.4%/，其中销售与管理费用率合计同比下降2.04pct；2020年以来，公司继续加大对工程机械产品创新与关键零部件投入，研发创新成果显著，2020H1 公司累计申请专利9,439 项，授权专利7,486 项，申请及授权数居国内行业第一，20H1 投入研发费用16.88 亿元/yoy+42%。
经营效率保持稳定，经营现金流充沛
20H1 公司应收账款周转天数为94.15 天/yoy-1.15 %，存货周转率2.42 次，货款逾期率持续下降，新增价值销售逾期率控制在历史最低水平且持续下降，经营效率基本稳定。20H1 公司经营现金流为85.48 亿元/yoy+12.54%，截至6 月末，资产负债率为56.09%/yoy+2.78 pct，财务结构依然稳健。
龙头优势全面凸显，维持“买入”评级
我们认为，地产基建投资轮动，2020 年工程机械行业有望维持平稳增长。
维持盈利预测，预计2020-22 年归母净利润为131/153/163 亿元，EPS 为1.56/1.81/1.93 元，PE 为14.4/12.4/11.6x。同行业国内公司Wind 一致预期2020 年PE 均值为12.4x，海外龙头CAT 与小松PE 均值为18.4x。公司产品全球竞争力逐步增强，有望持续推进数字提升生产效率，行业龙头优势有望全面凸显，公司相比国内同行有望享受更高估值溢价，给予20PE 17x，对应目标价26.35（前值20.21~21.77）元，维持“买入”评级。
风险提示：海外疫情控制进度不及预期；国内经济下行超预期；基建投资增速未如期提升；地产投资持续收窄；行业竞争环境恶化；新产品市场拓展不顺利；应收账款减值损失对当期净利润的影响。
文章来源：《销售与管理》 网址: http://www.xsyglzz.cn/zonghexinwen/2020/0929/497.html