金螳螂(002081)半年报点评：Q2大增32%显著领跑行业 - 销售与管理杂志社投稿

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金螳螂(002081)半年报点评：Q2大增32%显著领跑行业

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原标题：金螳螂(002081)半年报点评：Q2大增32%显著领跑行业，逆境拉开差距来源：国盛证券

Q2盈利恢复强劲，基本面逐步恢复。2020H1公司实现营收132.1亿元，同降4%；实现归母净利润10.1亿元，同降9%，符合预期。分季度看，Q1/Q2分别实现营收43.2/88.9亿元，同增-29%/15%，Q2以来公司加快赶工促在手订单加速转化；分别实现归母净利润3.4/6.7亿元，同增-44%/32%，Q2单季归母净利润创历史新高，盈利恢复强劲。在上半年同业公司营收及业绩普遍下滑30%以上之际，公司仍能保持稳健经营，突显了公司行业龙头较强的抗风险能力，也印证了我们前期报告中“外部冲击往往会提高龙头公司的行业地位，疫情后公司市占率有望进一步提升”的逻辑。分业务板块看，上半年装饰/互联网家装/幕墙/设计分别实现营收104.9/11.2/8.3/7.1亿元，同增2%/-35%/-8%/-16%，传统装饰主业持续稳健扩张。Q2公司新签订单82.2亿元，同降30%，较Q1增速回升13个pct，随着地产投资增速持续展现较强韧性，预计下半年公司签单还将加速恢复，全年有望继续实现稳健增长。

毛利率下滑，费用率下降，现金流流出小幅收窄。2020上半年公司毛利率16.95%，较上年同期下降1.98个pct，预计主要因受疫情影响相关成本增加、高毛利家装业务收入占比下降所致。期间费用率7.66%，较上年同期下降1.95个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-1.11/-1.29/+0.54/-0.09个pct，销售与管理费用率下降均主要系“ 金螳螂家”等子公司人员减少，相关费用降低所致。资产(含信用)减值损失约4900万元，较上年增加约3600万元，主要系公司实施新金融工具准则，新增计提商票减值准备所致。净利率小幅下降0.42个pct至7.61%。2020年上半年公司经营性现金流净流出5.1亿元，流出幅度同比小幅收窄约3300万元，公司打造核算支撑平台、加大审计收款、建立收款管理长效机制等措施已取得一定成效。收现比/付现比分别为99%/118%，同比变动+3/0个pct。

持续加快装配式装修布局，未来发展值得期待。随着近年来公司装配式技术与产品逐步完善与多元，公司目前已建立标准化设计、工业化生产、部品化组装、数字化集成运营四维一体的数字化装配式新体系，构建覆盖了项目全生命周期的管理体系，推动行业升级再造。我们预计公司年初以来新签装配式装修订单5-10亿元，2021年有望达15-20亿元。依托优秀的产业链管理与整合能力，以及领先的BIM技术实力，公司未来装配式装修业务未来发展值得期待。

EPC有望改善盈利能力，平台建设促管理降本增效。EPC为当前建筑行业发展重点方向之一，是公司目前重点培养的业务板块，公司已从设计、营销、施工等部门抽调人才力量组成EPC专项事业部，深入研究EPC项目规则，加快推进EPC项目落地，我们预计目前公司EPC订单占比已达15%，未来公司有望充分发挥较强的设计+施工的全产业链配套优势及项目综合管理优势，将EPC业务打造成为全新业务增长点。此外，公司自去年以来打造了大工管平台、营销平台和专业设计平台，有望持续提升公司内外部资源整合效率，带动公司整体利润率上行。

投资建议：我们预测公司2020-2022年归母净利润为23.6/26.0/29.9亿元，同增0%/10%/15%，对应EPS分别为0.88/0.97/1.11元(2019-2022年CAGR为8%)，当前股价对应PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。

文章来源：《销售与管理》网址: http://www.xsyglzz.cn/zonghexinwen/2020/1007/502.html